На 1 января 2024 года денежная база составила 25,6 трлн. рублей, а денежная масса 97,8 трлн. рублей.

(УДБ — узкая денежная база).

Отношение денежной массы к денежной базе (денежный мультипликатор) на 1 февраля 2024 года составило 3,82.

Этот прогноз выглядит явно заниженным. Разберёмся почему.

Для того, чтобы этот прогноз сбылся, необходимо, чтобы темп ВВП непрерывно снижался с 5,2% в 4 квартале 2023 года до 0,5% в 4 квартале 2024 года. Один из вариантов такого снижения представлен на графике.

Насколько реалистично снижение темпов роста ВВП в 1 квартале?

Минэк выдал первую оценку роста ВВП в январе: +4,6%.

Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности (PMI Manufacturing) от S&P Global в феврале составил 54,7 пункта (52,4 в январе).

Выше нынешнего индекс был в последний раз только в марте 2011 года, 13 лет назад.

Если же рассматривать только феврали, то нынешний стал третьим лучшим февралём за всю историю.

Как сообщает Росстат, в январе выпуск базовых отраслей (ВБО)* вырос на 5,3%.

Напомним, что ВБО составляет около 60% в структуре ВВП. Рост ВБО в январе на 5,3% говорит о хороших темпах роста ВВП в этом месяце.

Если говорит о физических объёмах выпуска, то прошедший месяц стал лучшим январём за всю историю.

Промпроизводство — это важная часть (около 30%) ВВП России.

Рост промпроизводства к январю 2023 года составил 4,6% .

Среднесуточный рост цен с 1 по 26 февраля составил 0,021%.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по его итогам инфляция вырастет до 7,6% годовых.

Центробанк выдал свой обновлённый прогноз до 2026 года, а Росстат выдал данные по ВВП в 2023 году.

Исходя из этих новых данные попробуем пересчитать (уточнить) прогноз ВВП на ближайшие три года. Итоги расчётов приведены в таблице 1.

Таблица 1.

По базовому прогнозу ВВП в 2024 году вырастет на 4,5%. В 2025 и 2026 годах рост будет замедляться до 3,5% и 1,2%, соответственно.

Далее раскрывается логика прогноза и приводятся расчёты.

Инфляция и денежная масса

Фактические данные по инфляции и денежной массе известны на 1 февраля. Дополним их прогнозом ЦБ из таблица 2.

Таблица 2.

Цены производителей в январе выросли на 19,4% к январю прошлого года.

Это выше потребительской инфляции (7,44%), что является позитивным сигналом. Обратите внимание: когда зелёная линия на графике выше красной, экономика уверенно растёт.

В реальном выражении цены производителей выросли на 11,1%.

Мои читатели видят, как ЦБ резко снижает темпы роста реальной денежной массы. И спрашивают: как же это стыкуется с тем, что ВВП в 2024 году будет расти хорошими темпами? Разберёмся.

ЦБ задаёт динамикой реальной денежной массы потенциальный объём ВВП. Его легко рассчитать из реальной денежной массы, на графике ниже он обозначен как расчётный ВВП («Расчёт по РДМ»).

И именно этот расчётный ВВП из-за денежного зажима ЦБ начинает замедляться (красные стрелки становятся всё более пологими).

Фактический ВВП (голубая линия на графике) в обычной ситуации следует за расчётным.

Во время шоковых ситуаций (ковид, СВО) фактический ВВП на время отклоняется от расчётного. Но затем он возвращается на расчётную траекторию (зелёные стрелки на графике ниже).

В новом прогнозе ЦБ рост ВВП в 2024 году ожидается в диапазоне от 1 до 2%. Мы на своём графике традиционно обозначаем середину прогнозного диапазона ЦБ, это 1,5%.

ЦБ также приводит ожидаемый темп роста ВВП в 4 квартале 2024 года: от 0 до 1%.